Plan de estímulos en EE.UU. : ¿Qué está en juego?

Tanto las encuestas de opinión pública como los mercados de apuestas sugieren que Joe Biden se convertirá en presidente, y los demócratas tomarán el control del Senado y conservarán la Cámara de Representantes.


Hoy hay muchos menos votantes indecisos en comparación con el año 2016 en que Hillary Clinton mantenía una distancia similar en las encuestas. Esto sugiere que hay menos margen para que el presidente Trump reduzca su déficit en las encuestas.


Las probabilidades de que republicanos y demócratas lleguen a un acuerdo sobre un nuevo e importante acuerdo de estímulo antes de las elecciones presidenciales del 3 de noviembre parecen cada vez más escasas.


Sin embargo, en un escenario en que los demócratas logren mayoría en el Congreso tras las elecciones, deberían promulgar un nuevo plan de ayuda económica entre US$2,5 y US$3,5 trillones al poco tiempo después del Día de la Inauguración.


La propuesta de campaña de Joe Biden también exige alrededor del 3% del PIB en gastos adicionales en infraestructura, atención médica, educación, clima, vivienda y otras prioridades demócratas.





🤔 ¿Cuáles serían las implicaciones para el mercado?


La incertidumbre ante un inminente cambio de mando es normal y ha tenido consecuencias bajistas en el pasado para los índices estadounidenses en la previa a las elecciones, sin embargo, en el escenario actual ha sido diferente, por las implicancias positivas que tendría un poder avallasador del partido demócrata.


La llegada de Biden al poder, generaría un claro incremento en los impuestos, con sus respectivas consecuencias bajistas para el mercado. A continuación, algunas propuestas de campaña:


  • Biden se ha comprometido a aumentar la tasa del impuesto sobre la renta corporativa del 21% al 28%, llevándola a la mitad de la tasa del 35% que prevalecía en 2017.


  • Prometió introducir un impuesto mínimo del 15% sobre ingresos que las empresas informan en sus estados financieros a los accionistas y aumentarían los impuestos sobre las ganancias en el extranjero.


Juntas, estas medidas reducirían las ganancias por acción del S&P 500 entre un 9% y un 10%.



🙂 Posibles aspectos "positivos" para el mercado:


Si bien persistirán las tensiones geopolíticas, las relaciones comerciales de Estados Unidos con China probablemente mejorarían si Joe Biden se convirtiera en presidente.


Biden ha criticado rotundamente los aranceles de Trump, diciendo que están "aplastando a los agricultores" y "afectando a muchas manufacturas estadounidenses... asfixiándolas a una pulgada de su vida". Se ha comprometido a respetar los acuerdos multilaterales.

La Organización Mundial del Comercio concluyó el 15 de septiembre que los aranceles de Trump violaban las reglas del comercio internacional. Este juicio y el deseo de pasar página sobre la era Trump podrían darle a Biden el ímpetu para eventualmente revertir algunos de los aranceles.


Por último y probablemente lo más importante en el escenario político/económico de las últimas semanas. El 72% de los estadounidenses, incluida la mayoría de los republicanos, apoyan el paquete de estímulos de US$2 trillones que el presidente Trump ha rechazado.


Además del estímulo relacionado con la pandemia, Joe Biden ha pedido alrededor del 3% del PIB en gastos en infraestructura, atención médica, educación, clima, vivienda y otras prioridades demócratas. Solo alrededor de la mitad de esos gastos se compensarían con impuestos más altos, lo que implicaría un estímulo neto sustancial para la economía.



💵 ¿Cuál sería el impacto para el dólar?


Con la elección de Trump el año 2016, el dólar a nivel global (USD index) se fortaleció. En esta oportunidad podría ocurrir lo contrario, por las perspectivas de la política monetaria.


En ese entonces, la Fed estaba preparada para comenzar a subir las tasas nuevamente: aumentó las tasas ocho veces a partir de diciembre de 2016, lo que finalmente llevó la tasa de los fondos federales al 2,5% para fines de 2018.


Esta vez, la Fed está firme en su política expansiva, y la gran mayoría de los miembros del comité, esperan que las tasas de política se mantengan en niveles mínimos hasta al menos 2023. Esto sugiere que los rendimientos de los bonos aumentarán menos que a fines de 2016.



⏳ ¿Qué esperar para el mercado accionario?


Las acciones del mundo (no estadounidenses) suelen mejorar su comportamiento cuando el dólar se debilita. Esto se debe en parte al hecho de que las acciones defensivas están sobrerrepresentadas en los mercados de valores fuera de los Estados Unidos. También refleja el hecho de que los flujos de efectivo denominados en, digamos, euros o yenes, valen más en dólares si el valor del dólar disminuye.


Por otra parte, las acciones financieras están sobrerrepresentadas fuera de EE.UU. También están sobrerrepresentadas en los índices de valor. Si bien una administración de Biden sometería a los bancos más grandes de EE.UU. a un escrutinio regulatorio adicional, el impacto en sus resultados finales probablemente sería pequeño.


Sería deseable una corrección adicional de los mercados en medio de las elecciones presidenciales, pero la estadística de los últimos meses del año, un inminente nuevo paquete de estímulos y el optimismo reinante para las acciones tecnológicas el próximo año, se ve difícil que veamos un cambio significativo en el comportamiento de las acciones tecnológicas que se mantendrían fuertes. Cualquier corrección relevante en el corto plazo debería ser considerada como una oportunidad.



Analicemos un gráfico del ETF del sector financiero XLF:



Como se puede observar en el gráfico, la recuperación desde marzo ha sido insignificante. Para qué decir si se compara con las acciones de crecimiento o tecnológicas que se encuentran cerca de máximos históricos. En ese sentido, los cambios políticos y los nuevos estímulos, podrían beneficiar a estos sectores que siguen rezagados en la recuperación.


Un crecimiento más fuerte inducido por el estímulo para el próximo año permitirá a muchos bancos liberar algunas de las considerables provisiones contra préstamos incobrables que acumularon este año, lo que sería muy positivo para sus resultados.


Por el contrario, las acciones tecnológicas están sobrerrepresentadas en los índices de crecimiento. Mejores relaciones comerciales ayudarían a las empresas tecnológicas estadounidenses, al igual que un dólar más débil.


Dicho esto, el plan de Joe Biden de aumentar los impuestos sobre las ganancias en el extranjero afectaría a las empresas de tecnología de manera desproporcionada, ya que el sector tecnológico obtiene más de la mitad de sus ingresos fuera de Estados Unidos.


Una mayor aplicación de las leyes antimonopolio y reglas de privacidad más estrictas también podrían afectar las ganancias tecnológicas.


Para un completo análisis de las reacciones del mercado ante estas elecciones en EE.UU. te invitamos a esta página dedicada precisamente a esto:




Conclusiones


La llegada del partido demócrata al poder de EE.UU. debería tener consecuencias positivas para los mercados y mantener la recuperación económica que hemos presenciado en los últimos meses.


El dólar por su parte, debería mantener la debilidad reciente, lo que tendría consecuencias positivas para los commodities y las monedas emergentes.


En el ámbito accionario, debería concretarse un reordenamiento en las rentabilidades observadas en los últimos meses, con desempeños más moderados para el sector tecnológico, así como también las acciones de alto crecimiento.


Por el contrario, las acciones a nivel global deberían tener un mejor comportamiento, así como también algunos sectores que han estado rezagados en la recuperación actual, como ha sido el caso del sector financiero.


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